2009年碧桂园(2.91,0.08,2.83%,经济通实时行情)总收入约为176亿元(人民币，下同)，较 2008年增长约12%，权益所有人应占利润约为人民币20.8亿元，较2008年增长约 51%。
我们认为碧桂园其独特的运营模式是其业绩稳健增长的关键，此外酒店业务将成为收入和盈利的重要组成。我们给予碧桂园买入评级，12个月目标价预计达3.38港元，高出现价19%。
营业收入和销售额均录得可观增长
2009年碧桂园确认建筑面积约349万平方米，确认收入总额约176亿元，分别同比增长62.5%和11.9%。
得益于2009年火热的市场环境，碧桂园的销售保持较快增长。2009年公司合同销售金额约232亿元，合同销售面积约475万平方米，分别同比增长32%和40%。
广东市场是碧桂园09销售业绩增长的重要支撑。碧桂园广东区域的销售额占总销售额的67%。我们预计2010-2012年碧桂园的50%以上的销售额仍将由广东地区项目贡献，而广东以外地区销售额比重将逐渐上升。
碧桂园在广东以外地区的项目基本布局在二、三线城市的郊区，其中安徽、辽宁和***项目规模最大，建筑面积分别达728万、560万和420万平方米。我们认为，城镇化政策的实施，提高了碧桂园模式的成功率，有利于其销售额的增长，但消费力差异和品牌认知度水平可能影响其销售进程。
酒店业务有望成为收入的重要组成
碧桂园的酒店业务收入连续五年实现增长。2009年，碧桂园的酒店业务收入约3.1亿元，同比增长约14.5%。截至2009年末，公司已有11间五星级酒店和1家四星级酒店开业，共拥有客房3,654间。2010—2011年碧桂园将有9家酒店正式营业，我们预计到2012年碧桂园的酒店客房数将达6500间。
由于酒店业务运营的前期开支较大，因此，尽管公司有12家酒店投入运营，目前酒店业务板块仍基本处于盈亏平衡状态。我们预计，酒店业务板块在2010年将实现盈利，从2013年开始该业务板块每年将为公司提供超过9亿元收入和3.5亿元的税后利润。
